Le double coup dur du cofondateur d’Alibaba, Jack Ma, marque la fin de l’âge d’or de China Tech

Les implications complètes des mouvements rapides de Pékin contre l’empire Internet de Jack Ma ces derniers jours ne seront pas apparentes avant des semaines, mais une leçon est déjà claire : les jours de gloire des géants chinois de la technologie sont révolus.

Le gouvernement du pays a imprimé son autorité de manière indélébile sur l’industrie technologique du pays en l’espace de quelques jours. Dans des annonces historiques, il a infligé une amende record de 2,8 milliards de dollars (environ 21 000 crores de roupies) au groupe Alibaba pour avoir abusé de sa position dominante sur le marché, puis a ordonné une refonte du groupe Ant. Mardi, les régulateurs ont convoqué 34 des plus grandes entreprises du pays, de Tencent au propriétaire de TikTok ByteDance, les avertissant que “la ligne rouge des lois ne peut pas être touchée”.

Le message tacite à Ma et ses cohortes était la décennie d’expansion sans entrave qui a créé des challengers à Facebook et Google était à sa fin. Il est révolu le temps où des géants comme Alibaba, Ant ou Tencent pouvaient écraser les titulaires des entreprises adjacentes avec leur puissance financière supérieure et leurs réserves de données.

“Entre les règles pour Ant et les 2,8 milliards de dollars (environ Rs. 21 000 crores) d’amende pour Alibaba, les beaux jours sont révolus pour les grandes entreprises technologiques chinoises”, a déclaré Mark Tanner, fondateur de China Skinny, basé à Shanghai. « Même ceux qui n’ont pas été ciblés dans le même extrême vont atténuer leurs stratégies d’expansion et adapter de nombreux éléments de leur entreprise au nouvel environnement bridé. »

Les entreprises technologiques sont susceptibles d’agir avec beaucoup plus de prudence lors des acquisitions, de surcompenser l’obtention des approbations de Pékin et de percevoir des frais inférieurs sur le trafic Internet national qu’elles dominent. Ant, en particulier, devra trouver des moyens de détacher le plus grand service de paiement de Chine de son activité de prêt à la consommation à croissance rapide et de réduire son fonds signature du marché monétaire Yu’ebao – autrefois le plus grand au monde.

Même les entreprises qui ont été moins scrutées jusqu’à présent – ​​comme Tencent ou Meituan et Pinduoduo – sont susceptibles de voir leurs opportunités de croissance réduites.

Le moment décisif était des années dans la fabrication. Au début de la dernière décennie, des entrepreneurs visionnaires comme Ma et le co-fondateur de Tencent, Pony Ma (aucun lien de parenté), ont créé des empires de plusieurs milliards de dollars en transformant des entreprises de la vente au détail aux communications, améliorant la vie de centaines de millions de personnes et servant de des modèles pour une jeune génération de plus en plus aisée. Mais les énormes opportunités couplées à des années d’hyper-croissance ont également favorisé une mentalité de gagnant-gagnant qui a énervé le Parti communiste.

Les régulateurs se sont inquiétés alors que Alibaba et Tencent protégeaient et étendaient de manière agressive leurs douves, utilisant des données pour évincer leurs rivaux ou forçant les commerçants et les éditeurs de contenu à conclure des accords exclusifs. Leur influence croissante sur tous les aspects de la vie chinoise est devenue plus apparente à mesure qu’ils sont devenus les conduits par lesquels une grande partie du pays, 1,3 milliard de personnes, a acheté et payé des choses, transmettant de vastes quantités de données sur le comportement des dépenses. Les principaux d’entre eux étaient Alibaba et Tencent, qui sont devenus les faiseurs de rois de l’industrie en investissant des milliards de dollars dans des centaines de startups.

Tout cela a atteint son paroxysme en 2020 lorsque Ma – sur le point d’inaugurer le record d’Ant de 35 milliards de dollars (environ Rs. 2 62 470 crores) IPO – a publiquement dénigré les régulateurs déconnectés et les « vieillards » des puissants. l’industrie banquaire.

La série sans précédent de mesures réglementaires depuis résume la façon dont Pékin a désormais l’intention de maîtriser ses géants de l’Internet et des technologies financières, une vaste campagne qui a anéanti environ 200 milliards de dollars (environ Rs. 14 99 840 crores) de la valorisation d’Alibaba depuis octobre. La capitulation rapide du géant du commerce électronique après une enquête de quatre mois souligne sa vulnérabilité à de nouvelles mesures réglementaires.

Les titans chinois de Tencent à Meituan sont les prochains dans la ligne de mire car ils sont les acteurs dominants dans leurs domaines respectifs. Les régulateurs peuvent se concentrer sur la pratique historique d’exclusivité forcée du géant de la livraison Meituan – en particulier alors qu’elle s’étend à des domaines en plein essor comme le commerce électronique communautaire – tout en enquêtant sur le service de jeu dominant de Tencent et si sa plate-forme de messagerie WeChat exclut les concurrents, ont écrit les analystes du Credit Suisse, Kenneth Fong et Ashley Xu. Mardi.

« L’époque de l’expansion imprudente et de la croissance sauvage est révolue pour toujours, et à partir de maintenant, le développement de ces entreprises sera probablement placé sous un contrôle strict du gouvernement. Ce sera le cas dans un avenir prévisible », a déclaré Shen Meng, directeur de la banque d’investissement boutique Chanson & Co. influence dans toutes les industries. Les cas d’Alibaba et d’Ant inciteront les pairs à prendre l’initiative de se restructurer, en les prenant comme référence. “

La refonte d’Ant – un titan financier tentaculaire valant autrefois jusqu’à 320 milliards de dollars (environ Rs. 23,99,710 crores) – en est un exemple. Dans sa décision, la Banque populaire de Chine a déclaré qu’elle voulait « empêcher l’expansion désordonnée du capital » et garantir que toutes les activités financières d’Ant seront réglementées par une seule société holding.

Ce que dit Bloomberg Intelligence
Les perspectives d’Ant Group pourraient encore s’affaiblir après que la Chine aura mis fin à la liaison inappropriée des paiements Alipay avec les autres produits d’Ant. De nouvelles restrictions sur Yu’ebao nuisent également à son activité patrimoniale. Les 711 millions d’utilisateurs actifs d’Alipay sont ses acheteurs potentiels de produits fintech. La valorisation d’Ant pourrait désormais être proche des banques que nous couvrons (moyenne 5x les bénéfices à terme) contre plus de 30x lors de sa tentative d’introduction en bourse.

L’entreprise de Ma devra probablement postuler et s’inscrire pour entrer dans de nouveaux domaines de la finance à l’avenir – une épreuve potentielle étant donné les rouages ​​tristement célèbres de la bureaucratie de Pékin. Il est confronté à des restrictions dans toutes les activités clés – des paiements et de la gestion de patrimoine aux prêts de crédit.

La branche de crédit la plus lucrative de la société sera plafonnée en fonction du capital social. Il doit regrouper ses unités de prêt Huabei et Jiebei – qui avaient 1 700 milliards de CNY (9 environ Rs. 19 50 880 crores) de prêts en cours entre elles en juin – dans une nouvelle société nationale qui mobilisera probablement plus de capitaux pour soutenir ses opérations. Ant doit réduire son aile du marché monétaire Yu’ebao, qui comprend un fonds autogéré Tianhong Yu’ebao qui détenait 183 milliards de dollars (environ Rs. 13 71 890 crores) d’actifs à la fin de 2020, ce qui en fait l’un des plus grands réservoirs de richesse au monde.

Alibaba semble s’en être bien tiré en comparaison. Alors que les 2,8 milliards de dollars (environ 21 000 crores de roupies) représentaient le triple du précédent record établi par la pénalité de Qualcomm en 2015, ils représentent moins de 5 % du chiffre d’affaires annuel de l’entreprise. Cependant, la menace d’une action future et l’effet modérateur que cela aura sur Alibaba est bien plus insidieuse.

L’amende s’accompagnait d’une pléthore de « rectifications » qu’Alibaba devra mettre en place – comme la réduction de la pratique consistant à forcer les commerçants à choisir entre Alibaba ou une plate-forme concurrente. Les dirigeants se sont également portés volontaires pour ouvrir davantage les marchés d’Alibaba, réduire les coûts pour les commerçants tout en dépensant des « milliards de yuans » pour aider ses clients à gérer le commerce électronique.

Ant devra également maîtriser sa prise de part de marché dans les paiements. Les changements apportés à cette entreprise, qui repousse WeChat Pay de Tencent, figuraient parmi les principales priorités des régulateurs. Ant s’est engagé à ramener l’entreprise “à son origine” en se concentrant sur les micro-paiements et la commodité pour les utilisateurs.

La menace la plus amorphe mais la plus grave réside dans le principe simple implicite dans les déclarations des régulateurs au cours des derniers jours : que Pékin ne tolérera aucun monopole qui menace son emprise sur le pouvoir.

La banque centrale a averti dans un projet de règles publié plus tôt que toute société de paiement non bancaire avec la moitié du marché des transactions en ligne – ou deux entités avec une part combinée des deux tiers – pourrait faire l’objet d’enquêtes antitrust. Si un monopole est confirmé, le Conseil d’État ou le cabinet a le pouvoir d’imposer une pléthore de sanctions, y compris la dissolution de l’entité.

C’est le cauchemar ultime d’un entrepreneur.

“Tout le monde est sur le radar des régulateurs, et cela dépend vraiment de la réaction de chacun ensuite”, a déclaré Shen de Chanson & Co.. “Il vaut mieux prendre l’initiative de s’auto-rectifier, plutôt que d’avoir à subir une restructuration ordonnée par les régulateurs, ce qui peut ne pas avoir votre meilleur intérêt à l’esprit.”

(Mises à jour avec un graphique des mouvements de stock de cette semaine dans le cinquième paragraphe)
– Avec l’aide de Coco Liu.

© 2021 Bloomberg LP


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